סקירות מאקרו ושווקים

למרות שבמהלך רוב חודש אוקטובר השווקים נהנו ממגמה חיובית, בשני ימי המסחר האחרונים נרשמו ירידות בשווקים שהובילו את רוב המדדים לתשואה חודשית שלילית. בישראל, על רקע הירידה בחשש מההשפעות המלחמה בלבנון על המשק, שוקי המניות הציגו ביצועי יתר משמעותיים לעומת אלו בעולם.

השווקים ברחבי העולם המשיכו במגמה החיובית לאורך רוב החודש כאשר קיבלו רוח גבית הן מהורדת הריבית של הפד בחודש הקודם, הן מנתונים כלכליים חיוביים באופן כללי. עם זאת, בשני ימי המסחר האחרונים של החודש נרשמו ירידות שערים ברוב המדדים בעולם ואלו סיימו את החודש בתשואה שלילית.

לאחר כל כך ציפיות שהלכו ונבנו בקרב המשקיעים והציבור האמריקאי, בחודש ספטמבר הפד התחיל סוף סוף בתהליך הפחתות הריבית כאשר בהורדה חדה של 50 נ"ב לטווח של 4.75%-5%. גם באירופה הריבית ירדה שוב ב-25 נ"ב, כאשר נגידת הבנק המרכזי לגארד חזרה על כך שההחלטות בהמשך יתקבלו על סמך הנתונים שיתפרסמו.

חודש ספטמבר הביא את שינוי המיוחל לכלכלה האמריקאית, כשהפד החל בתהליך הפחתות הריבית בצעד אגרסיבי עם הפחתה של 50 נ"ב. באירופה הפחתות הריבית המשיכו באופן מדוד עם הורדה שנייה של 25 נ"ב. בסין הממשלה הכריזה על שורת צעדים נוספת שאמורה לתמוך בצמיחה הסינית, מה שהזניק את שוק המניות המקומי למעלה.

חודש אוגוסט הסתיים בעליות שערים בשווקים אך עליות אלו מסתירות את הדרמה שהתרחשה בתחילת החודש, אז נרשמו ירידות חדות בשוקי המניות ועליות חדות בשוקי האג"ח. לאחר מכן, לאורך החודש נרשמה התאוששות והבורסות בארה"ב, אירופה וישראל רשמו תשואות חיוביות.

חודש אוגוסט היה תנודתי מאוד בשווקים. בשבוע הראשון של החודש נרשמו ירידות חדות בכלל המדדים ברחבי העולם. בעוד שבארה"ב, אירופה וישראל נרשמה התאוששות והחודשים נסגרו בעליות שערים, סין ויפן רשמו חודש נוסף של ירידות שערים.

הירידות בשוקי המניות בארץ ובעולם הן בראש ובראשונה תוצאה של עדכון ציפיות המשקיעים באשר להסתברות שהכלכלה האמריקאית תצליח להנות מתרחיש "הנחיתה הרכה" שהפך להיות קונצנזוס בשנה האחרונה. לפי תרחיש זה, העלאות הריבית של הפד מאז מרץ 2022 יצליחו להחזיר את האינפלציה לעבר היעד (כ-2%) מבלי לגרום להאטה חריפה מדי בפעילות הכלכלית בארה"ב.

חודש יולי היה החודש בו הורגשה לראשונה הרוטציה בין מדדי המניות הגדולות לאלו של המניות הקטנות. בעוד שמדד ה-S&P 500 עלה "רק" ב-1.1% ומדד הנאסד"ק ירד ב-0.8%, מדד הראסל 2000 עלה במהלך החודש ב-10.1%. רוטציה זו מאפיינת בדרך כלל תקופות בהן נרשמת האטה בפעילות הכלכלית והריבית מתחילה לרדת.

החודש האחרון התאפיין בשונות בין המדדים השונים ברחבי העולם כאשר השוק המקומי הציג תשואות יתר משמעותיות מול העולם. בעוד שהמדדים בישראל רשמו עליות שערים, בארה"ב המדדים הגדולים רשמו חודש מעורב (S&P500 עלה ב-0.2%, נאסדאק ירד ב-2.4%) ומנגד מדדי המניות הקטנות רשמו תשואה עודפת (ראסל 2000 עלה ב-11.7%).

השווקים הפיננסים ברחבי העולם התנהלו במגמה מעורבת במהלך החודש האחרון כאשר בארה"ב המדדים המשיכו לעלות בעוד שבאירופה, בסין ובישראל המדדים רשמו ירידות. חשוב לציין כי גם העליות במדדי המניות בארה"ב נבעו מעליות חדות במספר מצומצם של מניות בעלות משקל שוק גבוה מאוד, בעיקר מסקטור הטכנולוגיה.

בשוקי המניות בעולם נרשמה החודש מגמה מעורבת כאשר בארה"ב נרשמו עליות שערים בעוד שבאירופה, סין וישראל נרשמו ירידות שערים. נציין כי גם בארה"ב חלק משמעותי מעליות השערים נבע ממספר מצומצם יחסית של מניות בעלות משקל גדול, רובן מענף הטכנולוגיה.

השווקים הפיננסים ברחבי העולם התנהלו במגמה מעורבת במהלך החודש האחרון כאשר בארה"ב המדדים רשמו עליות שערים בעוד שבאירופה ובסין המדדים רשמו ירידות. הגורם העיקרי שהשפיע על המגמה בשווקים היה באופן טבעי ההתפתחויות בגזרת האינפלציה וכתוצאה מזה, הציפיות לשינויים בריביות הבנקים המרכזיים.

השווקים בארץ ובעולם רשמו מגמה מעורבת במהלך החודש האחרון. בארה"ב המדדים המרכזיים רשמו עליות נאות על רקע נתונים חלשים לגבי מצבו של הצרכן. נתונים אלו תומכים בתהליך הפחתות הריבית של הפד. לעומת זאת, בסין נרשמו ירידות שערים על רקע ניסיונות הממשל להתמודד עם בועת הנדל"ן במדינה.

תזת ה"נחיתה הרכה" התערערה בחודש החולף כאשר נתוני האינפלציה והפעילות הכלכלית המשיכו להיות חזקים מהצפוי, מה שהוביל לא מעט מהמשקיעים להתחיל לחשוש מתזת ה"אין נחיתה". ככל שהנתונים ממשיכים להראות שהכלכלה העולמית בצמיחה ושוקי העבודה הדוקים, כך גם החשש הוא שהבנקים המרכזיים להותיר את הריביות ברחבי העולם גבוהות לטווח ארוך יותר מהצפוי ולדחות ככל שניתן את הפחתתן.

המגמה החיובית בשווקים נעצרה ושינתה כיוון במהלך החודש האחרון כאשר הן בשוקי המניות והן בשוקי האג"ח בעולם נרשמו ירידות שערים. ירידות אלו נבעו הן מעליית המדרגה במתיחות במזרח התיכון והן מנתוני אינפלציה ופעילות כלכלית חזקים מהצפוי, שעלולים להוביל את הבנקים המרכזיים להותיר את הריביות ברחבי העולם גבוהות לטווח ארוך יותר מהצפוי ולדחות ככל שניתן את הפחתתן.