סקירות מאקרו ושווקים

חודש ינואר אומנם נסגר באופן חיובי אך התאפיין בתנודתיות רבה והיחלשות הדולר. בארה"ב הטלטלות הגיאו-פוליטיות והאיום על עצמאות הפד השפיעו מאוד על השווקים. מדד הפחד קפץ ב-1.93 נ"א במהלך החודש והדולר איבד כ-3.2% מערכו מול סל המטבעות בשבוע שלאחר חקירת יו"ר הפד פאוול. 

2026 נפתחה במספר טלטלות גאו-פוליטיות שהובילה ארה"ב עם הפעולה הצבאית האמריקאית בוונצואלה, עליית המתיחות סביב אפשרות לתקיפה באיראן וההתנגשות עם אירופה בנושא שליטה בגרינלנד. כל אלו השפיעו על שוקי ההון שהיו תנודתיים. עם זאת הנתונים הכלכליים בארה"ב ממשיכים להיות חיוביים. באירופה, האינפלציה יציבה וה-ECB עדכן את תחזית הצמיחה כלפי מעלה. סין צמחה ב-5% ב-2025, בהתאם ליעדי הממשל אם כי האטה ברבעון האחרון. 

שנת 2025 נחתמה כשנה חיובית בשווקים הפיננסיים, למרות שחודש דצמבר היה הפכפך ונסגר ברצף ימים שליליים. לאורך השנה שוקי המניות המשיכו להפגין עוצמה חרף תקופות של חוסר ודאות, אירועים גיאופוליטיים והפתעות כלכליות. הנתונים הכלכליים שחזרו להתפרסם בארצות הברית הראו שהכלכלה הגדולה בעולם ממשיכה לצמוח בקצב גבוה כאשר התוצר לרבעון השלישי צמח ב-4.3% (במונחים שנתיים). 

שנת 2025 סיכמה שנה חיובית נוספת בשווקים, למרות התנודתיות הגבוהה שבה היא הייתה מאופיינת והסיום במגמה מעורבת. בארצות הברית הכלכלה ושוק העבודה הפגינו יציבות והפד ביצע הפחתת ריבית נוספת בדצמבר. בסין פורסמו לראשונה עדכונים רשמיים בנוגע לתוכנית החומש "סין 2030", הצפויה להעניק תמיכה מקיפה לענפי הטכנולוגיה והרובוטיקה. בישראל נרשמה ירידה באינפלציה והתקדמות בתהליך אישור תקציב המדינה לשנת 2026. בנק ישראל הפחית את הריבית לראשונה מזה שנתיים, אך הדגיש כי תהליך ההפחתות צפוי להיות הדרגתי.

חודש נובמבר היה תנודתי והביא איתו ימים של ירידות חדות במניות חברות הטכנולוגיה הגדולות ובעקבות כך גם ירידות במדדי המניות המרכזיים בארה"ב. ירידות אלו הגיעו בעקבות מרוץ ההשקעות בתשתיות הבינה המלאכותית ופרסומי העסקאות הסיבוביות בין החברות המובילות בתחום, מה שהגביר את החששות בנוגע ל"בועת AI" וההשפעות האפשריות במצב של התקררות בביקושים.

למרות דו"חות טובים שהציגו חברות הטכנולוגיה הגדולות במהלך חודש נובמבר, רמת החששות סביב "בועת AI" עלתה והביאה לימים של ירידות בשווקים בארה"ב ובעולם. למרות זאת ימים אלו לא קיזזו את התשואה הכוללת שנשארה חיובית במרבית המדדים בארה"ב ובאירופה. השבתת הממשל בארה"ב הסתיימה ודו"ח התעסוקה הראה שאולי המצב בשוק העבודה לא חמור כמו שהנתונים של החודשים הקודמים הראו. 

האירועים הכלכליים והגיאו-פוליטיים שהתרחשו במהלך החודש השפיעו באופן מהותי על שווקי המניות המקומיים והבינלאומיים. בגזרה הבינלאומית, סבב הפגישות של נשיא ארצות הברית במזרח אסיה הביא בעיקר להפחתת החששות בכל הנוגע למלחמת הסחר עם סין.

החודש האחרון לווה בלא מעט אירועים משמעותיים בגזרה הגיאופוליטית בארץ ובעולם, אירועים שהשפיעו מן הסתם על השווקים הפיננסיים. ההסכם לסיום המלחמה בעזה והחזרת החטופים העלה את מפלס האופטימיות של המשקיעים בישראל ודחף לעליות חדות הן בשוקי המניות והן בשוקי האג"ח.

לא מעט אירועים משמעותיים התרחשו במהלך ספטמבר. בישראל, אי הוודאות סביב המלחמה השפיעה על השווקים כאשר בתחילת החודש, תקיפת מנהיגי חמאס בקטר, הגברת הפעילות הצבאית בעזה ונאום "סופר-ספרטה" של רה"מ הגבירו את רמת החששות במשק.

עיקר העניין בחודש ספטמבר התרכז סביב החלטת הפד על חידוש הליך הפחתות הריבית אחרי תשעה חודשים. הנתונים הכלכליים ובעיקר אלו הנוגעים לשוק העבודה תמכו בהחלטה זו. באירופה ה-ECB החליט בפעם השנייה להשאיר את הריבית ללא שינוי בעוד בגזרה הפוליטית הממשלה בצרפת נפלה שוב ודירוג האשראי שלה עפ"י פיץ' ירד ל-A+.

נתוני חודש אוגוסט סיפקו אוויר למפרשים של שוק ההון האמריקאי כאשר הציפיות להפחתות ריבית כבר בחודש ספטמבר הולכות ומתגברות. דו"ח התעסוקה הראה ירידה דרמטית בתוספת המשרות החודשית 73 אלף בלבד באוגוסט, ותיקון לאחור כלפי מטה של 258 אלף משרות במאי ויוני.

חודש אוגוסט בארה"ב היה רווי בסימנים לכך ששוק העבודה האמריקאי בבעיה, מה שהביא לשינוי בגישת הפד והגדיל את הסיכוי להפחתת ריבית בספטמבר. פגישות טראמפ עם פוטין ולאחריה עם זלנסקי ומנהיגי אירופה הגבירה את הציפיות לסיום המלחמה בין רוסיה ואוקראינה אך רק באופן זמני.

מגמת הצמיחה המשיכה גם בחודש יולי. הסכמי הסחר שחתמה ארה"ב עם יפן והאיחוד האירופי הפחיתו את אי הוודאות בנוגע להמשך מלחמת הסחר ונתנו דחיפה למדדי המניות ברחבי העולם. אומנם בסופו של דבר יוטלו מכסים של 15% על היבוא לארה"ב, אך לא יוטלו מכסים גבוהים יותר על תעשיות הרכב שמהוות גורם משמעותי מהכלכלה ביפן ובגרמניה.

המחצית השנייה של השנה ממשיכה במגמה כלכלית של צמיחה יציבה. המשק האמריקאי ממשיך להציג כלכלה יציבה ושוק עבודה שמתרחב לצד אינפלציה שנשארת גבוהה מהיעד של הפד. יפן, האיחוד האירופי ודרום קוריאה הגיעו להסכמי סחר מול ארה"ב שמורידים את רמת אי הוודאות. בישראל האינפלציה נשארה גבוהה ובהתאם הציפיות להפחתת ריבית נדחו שוב. 

חצי השנה הראשונה של 2025 אומנם הייתה תנודתית ביותר, אך בסופו של דבר הביאה לתשואות חיוביות. בארה"ב שוק העבודה התקרר במעט אך הסנטימנט בשווקים השתפר בעקבות הסכם מול סין, מה שדחף את מדדי המניות לשיאים חדשים. באירופה האינפלציה נמצאת ביעד הבנק המרכזי שהוריד את הריבית פעם נוספת.