לראשונה בהיסטוריה של מדינת ישראל, המתקפה האיראנית אמש נבלמה כמעט לחלוטין על ידי מערכי ההגנה של ישראל ובנות בריתה. למרות ההצלחה המרשימה של ישראל, אין ספק שמדובר באירוע משמעותי שמגביר את חוסר הוודאות הביטחונית באזור ואת המתחים הגיאו-פוליטיים בעולם כולו.
בהתאם לכך, השאלה שצריכה להישאל היום על ידי משקיע לטווח בינוני או ארוך, היא עד כמה הגידול בחוסר הודאות מגולם בשווקים השונים, ומה פרופיל הסיכוי/סיכון בהם? בשוק המניות המקומי נדמה שחלק משמעותי מהסיכון כבר מגולם, כך שהסיכונים קדימה מוגבלים. בשבוע החולף שוק המניות המקומי רשם ירידות שערים וזאת על רקע עליית מפלס החששות בקרב המשקיעים. עם זאת, נדמה שאירועי אמש הסתיימו באופן שממחיש שוב את עוצמתה וחוסנה של ישראל, מה שתומך בשווקים המקומיים.
חשוב לומר באופן ברור – שוקי המניות מהווים מראה המשקפת את הפעילות הכלכלית של החברות הנסחרות בבורסה. במידה ופעילות זו לא צפויה להיפגע באופן מהותי הרי שאין סיבה להניח שערכן של המניות צריך לרדת. נכון להיום, נראה שהאיום האיראני אינו צפוי להשבית את הפעילות הכלכלית במשק ולכן גם אין סיבה למגמת ירידות בשווקים.
כמובן, אירועי אמש מהווים גם איום לאסקלציה בפעילות הצבאים מול איראן, אך מצד שני גם התמחור היחסי של השוק הישראלי לעומת השווקים בעולם נמוך מאוד, ומגלם טווח סיכונים רחב. לכן, בהחלט ניתן לומר כי רמת המחירים בשוק הישראלי חזרה להיות אטרקטיבית לטווח הבינוני. ניתן להניח, כי ככל שהסיכונים ילכו ויקטנו כך גם השוק הישראלי יניב תשואות עודפות על פני השווקים הגלובאליים. בהסתכלות על שוק האג"ח התמונה מעט שונה וזאת משתי סיבות.
1. האחת, לחוסן של כלכלת ישראל יש מחיר לא קטן, והוא הגידול העצום בהוצאות הביטחון שיביאו לזינוק בגירעון של ישראל. גירעון זה צריך לבוא לידי ביטוי בעלייה בפרמיית הסיכון בשוק האג"ח, מה שעדיין לא בא לידי ביטוי באופן ניכר. לפני כחודש משרד האוצר גייס כ-8 מיליארד דולר בהנפקת אג"ח בחו"ל, הנפקה שבה ממשלת ישראל נאלצה להתחייב לריבית שגבוהה בכ-1.5% ביחס לריבית מלפני פרוץ המלחמה.בשוק האג"ח המקומי - פרמיית הסיכון עדיין נמוכה, מה שמפחית מעט מהאטרקטיביות באפיק ומצדיק לבחון את הצורך בהקטנת סיכונים.
2. השניה, לאירועי המלחמה ולהתפתחויות האחרונות מול איראן, יש גם השפעה אינפלציונית דרך עליית מחירי חומרי הגלם ובפרט מחיר הנפט. בהחלטתו האחרונה בנק ישראל הביע את החשש שלו מעליית ציפיות האינפלציה, כך שנדמה שבמצב הנוכחי הסיכויים להפחתות ריבית בזמן הקרוב ירדו באופן משמעותי.עם זאת, בטווח הבינוני ועם התבהרות אי הודאות, הריבית בעולם ובישראל צפויה לחזור ולרדת. לכן, בשל רמת הריבית הגבוהה יחסית, בניית תיק אג"ח והחזקתו לפדיון, יכולה להניב למשקיעים תשואה יפה בשנים הקרובות.
מאת: אורי גרינפלד - כלכלן ואסטרטג הבית
